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vdAMM: 验证者去中心化自动做市商

vdAMM是指unshETH中心的一种机制，它允许用户在unshETH篮子中的不同LSD之间进行交换，并从这些交易中向unshETH持有人收取费用。

Motivation

在过去，LSD的流动性池主要由LSD-ETH（即质押的ETH和未质押的ETH）的流动性对占据主导地位。在上海升级之前，质押的ETH无法转换为原生ETH进行提取。因此，通过Curve、Balancer和Uniswap的LSD-ETH池为LSD提供了从质押的ETH到原生ETH的离岸通道，这对LSD在Defi中的突出地位起到了重要作用。

激励每个新LSD的LSD-ETH流动性池非常昂贵；大部分TVL并不赚取ETH质押收益：

  • 这些池中大约50%的ETH是未质押和无效的（不赚取质押收益）
  • 在质押的ETH中，另外约50%的质押收益被用于流动性激励：
    • 某些情况下明确被收取，例如在Balancer上，LSD-ETH池中的50%质押收益直接作为协议费用收取
    • 在其他情况下隐含支出，例如Lido每年花费约3-5亿美元的LDO激励来补贴约20亿美元的stETH-ETH流动性。

这对于流动性提供者和用户来说效率非常低下：

  • 超过20亿美元的LSD-ETH流动性仅被利用了1-2%，导致有机交换费用APR低于未选择ETH质押收益的竞争力。
  • 每个LSD协议单独以ETH补贴流动性池，而不是将流动性池聚合在一起，导致流动性的浪费。
  • 对于从一个LSD切换到另一个LSD的用户，他们必须支付两次LSD-ETH交换费用，这在这些交易中支付了超过10个基点的成本。

一旦网络级别的提取完全启用，大多数用户将能够在24小时内原生提取质押的ETH。因此，质押的ETH与原生ETH变得更加可互换，减少了对大型LSD-ETH流动性对的需求。与此同时，LSDfi领域将会出现爆发式的活动增长，并且LSD的数量和类型也会增加，每个LSD在Defi的各个角落提供独特的实用性和激励。

目前的AMM设计（例如Curve、Balancer）无法将多个资产的流动性聚合在一起，因为整个池子将承担最风险资产的尾风险

  • Curve池没有对个别资产的权重设定上限。因此，如果将一个风险较高或新的资产添加到已有高质量资产的Curve池中，而该风险资产出现问题，整个池子的价值将被摧毁。In a Curve pool, there's no upper limit on the weight of an individual asset. So if you end up adding a risky / new asset to a Curve pool with high quality assets, and the risky asset "rugs" - the whole pool's value will be destroyed.
  • 最糟糕的例子就是在2022年5月，UST经历了一次死亡螺旋。在热门的3Crv-UST池中，与UST配对的数十亿美元的USDC、USDT和DAI被销毁，因为UST填满了整个池子。随后几周，Curve的总锁定价值（TVL）下降了大约80亿美元。

此外，原生支持收益的"LP代币"资产在大多数Defi和Dapp中并没有本地支持。3Crv（USDT、USDC、DAI Curve LP代币）可能是最接近"一流"收益型原生代币资产的例子。然而，即使是3Crv的使用也相当有限，例如缺乏在Aave借贷市场、中心化交易所上市和Omnichain支持等方面的应用。此外，以太坊网络本身也没有这样的资产存在。

vdAMM概述

通过vdAMM的新颖设计，用户和LSD协议不再需要在获得ETH质押收益、兑换费用年化收益率和DeFi实用性之间做出选择。

vdAMM的功能如下：

  • 通过将所有LSD协议的流动性汇集到unshETH篮子中，提供高效的集中化LSD-LSD和LSD-eth流动性。
  • ~95%的unshETH总锁定价值将继续获得本机ETH质押收益（约5%的本机ETH用于便于LSD-eth兑换）。
  • 所有支持的LSD将基于支撑它们的ETH等值进行等同对待，零滑点。
  • 任何支持的LSD的1个ETH等值可与篮子中的任何其他支持的LSD进行兑换（扣除费用）。
  • 每个单独LSD的可配置最大权重限制了兑换的范围，从而创建了孤立的风险篮子，最小化尾部风险。
  • 在大多数情况下，vdAMM LSD-LSD兑换对用户而言比现有的AMM DEX要便宜得多：
  • LSD-LSD兑换的基本费用约为1-3个基点。
  • vdAMM将根据兑换是否将unshETH篮子靠近由治理决定的目标权重而收取动态费用。
  • 当兑换帮助重新平衡unshETH篮子达到目标权重时，动态费用将为0。
  • vdAMM的动态费用曲线也将适用于铸造/赎回unshETH。
  • 将未达到目标权重的LSD存入以铸造unshETH将免费。
  • 在启动时，100%的兑换费用和unshETH的铸造/赎回费用将累积给unshETH持有者。

仅通过持有unshETH，用户可以获得ETH价格增值+ETH质押收益+铸造/赎回费用。这使得unshETH的可持续性“真实收益”高于任何其他ETH LP代币或质押产品。所有这些操作都是在没有杠杆的情况下与多样化的LSD协议一起质押。此外，用户还可以在DeFi等领域进一步使用unshETH，例如unshETH-USDC流动性挖矿，通过桥接到BNB链访问Omnichain DeFi，或者对unshETH进行借贷（soon_tm)。

理论基础

为什么vdAMM将质押的1个ETH视为等于质押的1个ETH，而不使用类似Curve的不变滑点曲线？

vdAMM将质押的1个ETH视为等于质押的1个ETH，而不使用类似Curve的不变滑点曲线，是因为vdAMM的设计目标是提供即时性并管理均值回归交易的尾部风险。

用户使用vdAMM进行兑换的主要原因是希望以比网络级别的提取队列（>= 24小时）更快的速度退出LSD。这些用户通常是不确定的、急躁的或有流动性需求的参与者。在这种情况下，与这些市场参与者进行对冲交易总是一个好主意，因为它提供了非有毒的均值回归流动性。换句话说，即使用户以略高于市场价的价格将LSD出售，它的价值在明天仍将保持不变。

然而，如果用户是“知情”的参与者，他们可能会因为某些问题而出售LSD，例如支撑LSD的ETH面临风险，低于协议或Oracle所报告的价值（例如，LSD协议遭受黑客攻击或丢失了ETH的密钥）。这是需要担心的尾部风险，可以通过以下方式进行管理：

目标权重和最大权重上限共同管理协议的尾部风险，并且应该通过治理投票进行合理的配置。对于具有未经验证技术的全新LSD，其目标和最大权重应较低，以减小风险。

技术讨论

基础费用是如何确定的？

基础费用适用于所有的兑换。它们可以在0到10个基点的范围内通过治理进行配置。目标是保持比现有主要去中心化交易所上的LSD-ETH-LSD交易更便宜（在Uniswap上费用为10个基点，在Curve上为8个基点）。初始基础费用设置为1个基点。

动态费用是如何设定的？

动态费用计算受到GMX GLP的启发，并进行了一些改进。

首先，计算当前权重和目标权重之间的绝对差异initialDiff。
然后，计算当前权重和交换后权重之间的绝对差异postDiff。
如果postDiff

如果postDiff > initialDiff，计算averageDiff（交换前后与目标权重的平均差异）。
然后，计算avgPctDiff为averageDiff / targetAmount。通过将averageDiff除以targetAmount，我们对小型和大型LSD进行了差异的归一化处理。

dynamicFee与avgPctDiff呈二次比例关系：

  • dynamicFee = slope_x * avgPctDiff + slope_x^2 * avgPctDiff^2

从数学上讲，unshETH组合的协方差根据与目标权重的平方残差增加，因此每承担单位额外风险的适当补偿与avgPctDiff的平方成比例。

直观上，期望的行为是在实际权重与目标权重之间存在小的/零费用差异时，费用较低；而在存在较大差异时，费用相应较高。这种动态费用方法实现了所期望的费用曲线。

这个dynamicFee的计算是针对每个被交换的LSD（在LSD-LSD交换中）进行的，然后使用两个计算出的动态费用中的最大值（即基于与目标权重最为偏离的LSD确定费用）。

dynamicFee的允许范围是0到200个基点。如果计算得出的dynamicFee > 200个基点，则将其限制在200个基点。在大多数情况下，通常会在达到最大权重限制之前达到这个限制。200个基点的限制是为了防止用户在交换LSD时出现不良用户体验，意外收取高费用。

即时赎回费是多少？

随着vdAMM的推出，目标unshETH篮子的5%将以未锁定的weth（封装的ETH）的形式存在，以便直接将其提取为ETH，而无需依赖外部去中心化交易所的流动性或网络级别的提款队列。从保险库中取出weth会有额外的费用，因为它是一种更加“稀缺”的资产。

在使用vdAMM进行LSD-eth兑换时，动态费用使用上述解释的相同过程计算，并且即时赎回费用会被加入到动态费用中。初始即时赎回费用设置为20个基点。

您能在vdAMM中从unshETH兑换到单个LSD或ETH吗？

unshETH可以原子方式兑换成基础LSD篮子。一旦您获得了LSD的集合，vdAMM可以将其他所有LSD兑换成所选的单个LSD（或weth）。

vdAMM将为用户提供一个功能，用于执行上述的一键兑换。然而，请注意，如果任何单个LSD已经达到了其最大权重上限，则只能将兑换操作应用于该LSD。

存款和赎回费用如何确定？

如果存款和赎回费用为零，那么在任何时候（每个区块），unshETH都会被注入最低质量/最"脱离锚定"的LSD，直到达到其最大上限，而更高质量的LSD则会持续从篮子中被抽走。在vdAMM推出之前，该协议设置了固定的赎回费用（25个基点），以避免当个别LSD脱离锚定时被套利掉。

随着vdAMM的推出，该协议引入了动态存款费用。

  • 将低于其目标权重的LSD存入以赎回unshETH的费用为零。
  • 当超过其目标权重的LSD存入以铸造unshETH时，将收取存款费用。存款费用的计算使用与LSD-LSD交换相同的动态费率曲线，减去固定的赎回费用。

这里的目标是将使用不需要的LSD铸造unshETH的费用与通过存入相同的LSD进行LSD-LSD交换的费用进行平衡。